Ein Multiple ist eine Bewertungskennzahl, die angibt, wie oft eine bestimmte betriebswirtschaftliche Größe – z. B. Umsatz oder Gewinn – in einer Unternehmensbewertung oder Transaktion bezahlt wird. Multiples sind zentrale Werkzeuge in der Startup-Finanzierung, Venture-Capital-Branche und bei M&A-Transaktionen.
Typisch sind Revenue Multiples (Umsatzmultiplikator) oder EBITDA Multiples, die zeigen, mit welchem Faktor ein Unternehmen im Verhältnis zu seiner aktuellen Performance bewertet wird. Multiples ermöglichen einen schnellen Vergleich von Unternehmen innerhalb einer Branche – unabhängig von Größe oder Reifegrad.
Warum: Die Bedeutung von Multiples
Multiples sind wichtig, weil:
- sie eine schnelle und vergleichbare Bewertung von Unternehmen ermöglichen
- sie helfen, Marktpreise und Investorenerwartungen besser einzuordnen
- sie eine gängige Methode für die Bewertung von Startups ohne Gewinne darstellen
- sie bei Exit-Planungen und Finanzierungsrunden als Orientierungsgröße dienen
- sie den Dialog zwischen Investoren, Gründern und M&A-Berater:innen strukturieren
Kurz: Multiples sind das zentrale Werkzeug, um Unternehmensbewertungen transparent, vergleichbar und argumentierbar zu machen.
Wie: Berechnung und Typen von Multiples
Die Formel für ein Multiple ist:
Multiple = Unternehmenswert / Kennzahl (z. B. Umsatz, EBITDA, Gewinn)Je nach Geschäftsmodell und Datenlage kommen unterschiedliche Typen von Multiples zum Einsatz:
| Multiple-Typ | Formel | Typische Anwendung |
|---|---|---|
| Revenue Multiple | Unternehmenswert / Jahresumsatz | Frühphasen-Startups, SaaS, E-Commerce |
| EBITDA Multiple | Unternehmenswert / EBITDA | Etablierte Unternehmen mit positivem Cashflow |
| EBIT Multiple | Unternehmenswert / EBIT | Mittelständische Unternehmen |
| Net Income Multiple | Unternehmenswert / Jahresgewinn | Reife Unternehmen, klassische M&A |
| ARR Multiple | Unternehmenswert / Annual Recurring Revenue | SaaS, Subscription-Modelle |
Je nach Marktumfeld, Branche und Wachstumspotenzial unterscheiden sich die „üblichen“ Multiples erheblich – etwa 5x ARR bei SaaS-Startups in Wachstumsmärkten oder 10–20x EBITDA bei Tech-Exits.
Was: Einsatz, Interpretation und Herausforderungen
Einsatzbereiche von Multiples:
- Startup-Bewertung in Finanzierungsrunden (z. B. Pre-Money- oder Post-Money-Bewertung)
- Benchmarking mit Wettbewerbern oder Marktführern
- Ermittlung des Unternehmenswerts bei Exits, Verkäufen oder Beteiligungen
- Interne Bewertung bei Cap Table-Management oder Buybacks
Herausforderungen bei Multiples:
- Überbewertung durch Markthype: Multiples reflektieren oft auch Erwartungen, nicht nur Ist-Zahlen
- Unklare Datenbasis: Nicht alle Startups haben belastbare Umsätze oder Gewinnzahlen
- Branchenabhängigkeit: Ein 10x Multiple ist in der einen Branche normal, in der anderen absurd
- Starker Einfluss externer Faktoren: Zinsniveau, Konjunktur, Marktstimmung, geopolitische Lage
Fazit zu Multiples
Multiples sind ein einfaches, aber mächtiges Instrument zur Bewertung von Unternehmen. Gerade im Startup- und VC-Bereich, wo klassische Bewertungsverfahren wie DCF kaum einsetzbar sind, bieten sie eine pragmatische Grundlage zur Entscheidungsfindung.
Wer Multiples versteht, kann besser verhandeln, fundierter bewerten und den Markt realistisch einschätzen.
